当房地产行业还在调整✿ღ，一家跟房子深度绑定的公司却逆势上市✿ღ，首日开盘价上涨171.65%✿ღ，盘中最高涨幅达186.88%✿ღ。
这家比宇树机器人“跑”得还快的公司叫群核科技✿ღ，成了“杭州六小龙”中第一个IPO的选手✿ღ。
群核科技从家装行业起家✿ღ，也毫不掩饰地向AI转身——从家装SaaS工具✿ღ，升级为“空间智能平台”✿ღ。在AI成为核心叙事的当下✿ღ，这个定位显然更讨资本市场喜欢✿ღ。
但翻开招股书✿ღ，一个隐患同样清晰✿ღ：AI核心业务带来的收入占比并不高✿ღ，故事很动听✿ღ，真金白银却还没跟上✿ღ。这家公司的价值✿ღ，在于已经积累的三维数据✿ღ，还是尚未兑现的AI想象？
在“杭州六小龙”中✿ღ，宇树机器人✿ღ、DeepSeek的名气无疑更大✿ღ。不过✿ღ，前者还在冲刺IPO✿ღ，后者则刚开启外部融资✿ღ，相比之下✿ღ，更低调的群核科技抢先登陆资本市场凯发K8旗舰厅AG登录✿ღ，向外界展示了“六小龙”的变现能力✿ღ。
4月17日✿ღ，群核科技上市首日高开超170%✿ღ，市场用真金白银给出了热情的回应✿ღ。对于一家长期扎根房地产产业链的公司来说✿ღ，这样的开局✿ღ，多少有些出人意料✿ღ，又在情理之中✿ღ。
要理解群核科技✿ღ，就离不开其核心产品——酷家乐✿ღ。在酷家乐面世前凯发K8旗舰厅AG登录✿ღ，家装行业设计师在出效果图时✿ღ，渲染画面要花不少时间✿ღ，成了行业痛点✿ღ。酷家乐的解题思路✿ღ，是用低价显卡搭建GPU集群✿ღ，用云端算力大幅缩短渲染时长✿ღ。而在操作端✿ღ，用户可直接在酷家乐官网拖拽装修模块✿ღ，自助生成效果图✿ღ，省去了安装大型专业软件的繁琐步骤✿ღ。
浙江温州一位装修团队负责人对《豹变》表示✿ღ，业内更偏向于使用SketchUp（三维空间立体模型）+D5渲染器做效果图✿ღ，用酷家乐的室内设计师相对较少✿ღ。
另一位独立设计师则指出✿ღ，酷家乐的优势是出图快✿ღ，但在高端家装设计中✿ღ，效果图的高级感很重要✿ღ，而酷家乐的效果质感不够✿ღ。
尽管如此✿ღ，酷家乐赶上了中国房地产的黄金时代✿ღ，正是凭借这款产品我把数学课代表捅哭了✿ღ，群核科技积累了大批设计师用户和大量真实的家居三维数据✿ღ。根据弗若斯特沙利文的统计我把数学课代表捅哭了✿ღ，按2024年收入计算✿ღ，群核科技在中国空间设计软件市场的份额为23.2%✿ღ。
上市装修公司东易日盛一位设计师对《豹变》表示✿ღ，虽然她在平面设计时不会使用酷家乐✿ღ，但其助理在向客户展示方案时✿ღ，酷家乐更便于向客户展示整体空间感✿ღ。“一些立面设计✿ღ，比如柜子多宽✿ღ、多高✿ღ，里面层板怎么放✿ღ，用这款软件来表达更直观✿ღ，挺好用的✿ღ。”该设计师说凯发K8旗舰厅AG登录✿ღ。
招股书显示✿ღ，2025年✿ღ，房企✿ღ、设计师等客户订阅酷家乐的费用达7.95亿元✿ღ，占同期公司总营收的96.9%✿ღ。高度依赖房地产行业带来的弊端非常明显✿ღ，随着房地产的黄金时代逝去✿ღ，行业进入调整期后✿ღ，新房成交下滑✿ღ、装修需求减少✿ღ，群核科技的核心业务开始承压✿ღ。
根据招股书✿ღ，2023-2025年✿ღ，公司营收分别为6.6亿元✿ღ、7.5亿元✿ღ、8.2亿元✿ღ，同比增速从2024年的13.6%下滑至2025年的9.3%✿ღ。当房地产行业景气度低迷✿ღ，势必会造成酷家乐的增长中枢下移✿ღ，进而拖累群核科技整体业绩增速✿ღ。
这一点从客户留存情况也能看出来✿ღ。招股书显示✿ღ，2023年✿ღ，群核科技总客户净收入留存率为106.1%✿ღ，到了2025年降至98.6%✿ღ。同期✿ღ，其客户留存率从61.2%下滑至58.4%✿ღ。这表明✿ღ，老客户已难以驱动收入持续增长✿ღ，未来增长会更依赖对新客户的获取✿ღ。但新客户的付费意愿也在下降✿ღ。2023年✿ღ，新客户中签约一年以上的比例为48.6%✿ღ，但到了2025年✿ღ，这类客户只剩下9.8%✿ღ。随着客户预算的收紧✿ღ，群核科技未来营收的不确定性在显著上升✿ღ。
但在逆风局下✿ღ，2025年群核科技却成功扭亏了——当年经调整净利润5712.7万元✿ღ，历史上首次实现盈利✿ღ。不过✿ღ，亮眼的成绩难掩背后的“水分”✿ღ。
招股书显示✿ღ，2023-2025年✿ღ，群核科技研发投入从3.9亿元下降至2.9亿元✿ღ，占公司营收的比例从58.9%大幅降至35.5%✿ღ；销售及营销开支从3.56亿元缩减至2.74亿元✿ღ；销售人员从615人减少至484人✿ღ。显然✿ღ，群核科技的盈利很大程度上依赖成本控制✿ღ，而非收入大幅增长✿ღ。考虑到未来的AI研发投入✿ღ、营销扩张✿ღ，招股书明确表示✿ღ，“未必能够在未来实现或维持盈利”✿ღ。
当自我造血能力偏弱✿ღ、盈利可持续性存疑时✿ღ，或许才是群核科技光鲜上市背后✿ღ，更应被审视的隐忧✿ღ。
虽然超九成营收是酷家乐贡献的✿ღ，群核科技却急于撕掉“家装SaaS”的标签✿ღ，因为其未来的想象空间不在SaaS✿ღ，而在于积累的数据能否成为AI的基础设施✿ღ。
AI训练离不开数据投喂✿ღ，常见的大模型训练依赖文本✿ღ、图片和视频✿ღ，但想让AI理解立体的物理世界✿ღ，仅靠平面数据远远不够✿ღ。空间智能凯发K8旗舰厅AG登录✿ღ，需要三维数据的支撑✿ღ。
有用户曾刷到这样一条AI视频✿ღ：一辆坦克开到桥上✿ღ，触雷后被炸起✿ღ。但效果却“一眼假”✿ღ，坦克还没触雷就弹了起来✿ღ，随后地雷在坦克前方爆炸✿ღ。原因在于✿ღ，纯文本✿ღ、视频训练的AI难以真正理解真实世界中物体之间的位置关系和物理规律✿ღ。它对“触雷”没有概念✿ღ，对“爆炸”也没有时序逻辑✿ღ。
而物体之间真实的位置数据✿ღ，恰恰是群核科技最核心的资产✿ღ。通过酷家乐✿ღ，设计师们过去十多年里设计了海量的房子✿ღ，每个设计方案都包含了真实的空间结构✿ღ、尺寸关系和物理属性我把数学课代表捅哭了✿ღ。截至2025年底✿ღ，群核科技已积累约4.8亿个3D模型及5亿多个结构化3D空间场景✿ღ。
用三维数据训练出来的模型✿ღ，想象力不限于家装行业✿ღ，而是可以延伸到工业生产✿ღ、具身智能✿ღ、电商产品展示✿ღ、虚拟现实等场景✿ღ。群核科技联合创始人兼董事长黄晓煌曾多次公开阐述其技术理念✿ღ，即先把技术✿ღ、模型等基础设施这把“锤子”做好✿ღ，再去找不同行业的“钉子”✿ღ。正如英伟达把芯片做好✿ღ，不管芯片应用在哪里✿ღ，它都是赚钱的✿ღ。
例如✿ღ，在近期举办的北京机器人半马中✿ღ，一些机器人在过弯道时摔倒✿ღ、撞上路边的隔离带✿ღ，表明机器人在空间感知与环境理解上仍存在明显短板✿ღ。
群核科技积累的三维空间数据✿ღ，被认为有利于解决机器人空间场景适配的难题✿ღ。当机器人对真实世界的位置关系有更深入感知✿ღ，才能更好地理解床的摆放位置决定了衣柜门能否打开✿ღ、杯子放在哪里才不会从桌上掉下去✿ღ。
招股书显示✿ღ，2025年凯发K8旗舰厅AG登录凯发K8旗舰厅AG登录✿ღ，群核科技专业服务收入为2520.7万元✿ღ，占营收的3.1%✿ღ，跟2023年相比提升了0.6个百分点✿ღ。这部分业务包括模型服务✿ღ、技术配置服务✿ღ、客户培训✿ღ，以及合成虚拟数据集产品（包括SpatialVerse空间智能解决方案）我把数学课代表捅哭了✿ღ。
其中✿ღ，真正代表AI核心能力的SpatialVerse业务✿ღ，2025年收入仅520万元✿ღ，占总营收的0.6%✿ღ，服务客户16家✿ღ。
在近期披露的上市公司一季报中✿ღ，云计算✿ღ、AI智能硬件相关板块公司的业绩爆表✿ღ，相比之下✿ღ，群核科技AI相关收入增速显得过于波澜不惊✿ღ。在这样的收入结构面前✿ღ，究竟该用AI还是SaaS来定义群核科技？
如果按AI公司来估值✿ღ，从收入占比看✿ღ，AI核心业务变现能力尚未充分体现凯发K8旗舰厅AG登录✿ღ，绝大部分营收依然来自传统的酷家乐SaaS订阅✿ღ；如果按SaaS公司来估值✿ღ，以目前的股价和市销率✿ღ，又很难在行业中找到支撑✿ღ。这种身份上的模糊✿ღ，正是群核科技估值争议的起点✿ღ。
事实上✿ღ，这并非群核科技第一次试图登陆资本市场✿ღ。早在2021年✿ღ，群核科技就曾尝试冲击美股✿ღ，目标是成为“全球3D云设计第一股”✿ღ。但彼时✿ღ，由于中概股监管环境趋严✿ღ、SaaS板块估值回调等多重因素✿ღ，IPO计划最终折戟✿ღ。
而这一次✿ღ，AI风口来袭✿ღ，同样的公司✿ღ、几乎一样的业务内核✿ღ，估值逻辑却被彻底重构✿ღ。当前股价反映的✿ღ，更多是资本市场对“AI+空间数据”宏大想象的追逐✿ღ，而非对其AI变现能力的客观定价✿ღ。
AI+SaaS的叙事组合在资本市场并非首创✿ღ，但估值波动往往较大✿ღ。投资者最终关注的✿ღ，还是AI技术能否转化为实际的收入增长和利润贡献✿ღ。
公开资料显示✿ღ，群核科技已经与智元机器人✿ღ、银河通用✿ღ、禾赛科技等建立合作✿ღ，支持空间智能在室内设计✿ღ、具身智能训练✿ღ、影视✿ღ、XR等领域的应用✿ღ。
对于科技企业来说✿ღ，故事讲得再动听✿ღ，最终还是要看财报上的数字✿ღ。AI风口之上✿ღ，群核科技能否站稳脚跟✿ღ，答案不在上市首日的涨幅里✿ღ，更要看在未来✿ღ，AI能否兑现为财报里的收入✿ღ。凯发K8娱乐官网✿ღ，凯发K8旗舰厅✿ღ，AG凯发K8真人娱乐平台✿ღ，凯发官方网站✿ღ，
